央行再贷款其实可以这样理解！

再贷款，即我国央行通过向银行业金融机构发放贷款，继而由获得该贷款的银行业金融机构发放给其客户的资金。

理论上对再贷款的理解有狭义和广义之分，前者认为再贷款是央行发放给金融机构的资金，后者则认为包括票据再贴现在内的再融资都可以包含进再贷款的范围中来。

而自实践的角度出发，从今天的央行资产负债表看：资产端，再贷款主要体现在“对其他存款类金融机构债权”，少数金融稳定再贷款也可能放在“对其他金融性公司债权”；负债端，如果没有创新工具对冲，那么实际再贷款就是体现在货币发行中的“其他存款性公司存款”科目，从而体现为基础货币扩张。

再贷款是我国特有的货币政策工具，长期以来在调节货币总量、优化信贷结构以及支持金融转型升级等方面发挥着重要作用。从央行过去20多年的再贷款历史，到今天非常复杂的一套再贷款制度框架，本文将在此做一个详尽的梳理总结。

学术界通常认为，我国央行再贷款政策有三次重要转型。

其中第一次转型发生在1985年初，随着中国人民银行正式履行中央银行职能的开始，再贷款政策工具被广泛用于投放基础货币，从而调节货币总量，以达到流动性注入的目的。在这一阶段，再贷款的逻辑非常简单，只有两种用途：

1994年，再贷款工具发生了第二次转型。一方面，人民币汇率并轨改革使得外汇储备成为了基础货币投放的一个重要来源，在居高不下的通胀压力下，央行采取了回收再贷款以缩减流动性的举措，从而大大降低了再贷款作为流动性投放工具的作用和意义。另一方面，随着三大政策性银行的成立，央行再贷款被赋予了为政策性业务提供支持的使命，从而发挥着促进经济结构调整转型的重要作用。

而随着国内外经济形势的变化，1998年，再贷款工具发生了第三次转型。当年度，亚洲金融危机冲击我国经济实体。许多金融机构面临着资金紧张的支付压力，金融风险陡增。经济形势要求央行积极履行“最后贷款人”职能，再贷款尤其是金融稳定再贷款成为化解金融风险、维护金融稳定的金融“定心丸”。

到1998年以后，金融稳定再贷款占比明显上升。为解决各地农村合作基金会兑付资金缺口，央行通过当地的商业银行向当地省政府融资的方式发放再贷款、以及对四大资产管理公司的再贷款。2005-2006年期间，央行又大量针对券商的重整发放再贷款。实际上，可以说金融稳定再贷款就是哪里出事了，央行就去哪里当救火队长。

——比如1999年3月，时任海南省长汪啸风到人总行汇报海南省整顿信托投资公司情况，并请求增加临时性再贷款帮助解决整顿期间信托投资公司问题。戴行长暂不增加海南信托投资公司临时性再贷款，只是从广州分行再贷款限额内抠出来5000万给海口中心支行5000万元。在经济周期的下行期，风险纷纷暴露，往往为了维护金融稳定，各地向央行求助。然而，央行的任何救助再贷款实际都是一种基础货币投放，如何在金融稳定和货币政策独立性之间寻求平衡，是一场艰难的考验。

——比如证券行业2004开始因大量挪用客户保证金和发行理财但没有实现隔离爆发风险，央行进行部分救助，但整个行业慢慢实现了第三方存管制度。

——2018年开始实施的资管新规，核心也是对包括银行理财、信托在内的资金池进行整顿，防止因为资金池运作和整个社会刚性兑付预期，为未来大量金融风险爆发拆除隐患，因为银行体系庞大，任何风险爆发极有可能需要央行金融稳定再贷款救助。所以央行最近几年在宏观审慎和系统性风险防范层面不断尝试和创新，都是围绕这一点，以后不要除了问题就找我央行要钱，然后过几年货币超发引发通胀又骂我，所以在一开始的风险防范就需要央行干预，进行制度设计。

从本质上来讲，中国的公开市场操作也属于再贷款的范畴，因为该操作并不直接在二级市场交易，而是以和银行进行正逆回购为主的操作模式。